AMDAMD.USQ2电话会：今年下半年至明年上半年重点是MI355的产

AMD指，MI355的采用速度比预期快。今年下半年至明年上半年重点是MI355的产能提升。MI355 6月季度已投产并少量出货，三季度起将大幅增长，且预计四季度持续增长，同比会有提升。

针对MI400方面，公司表示，MI400 系列的全机架规模设计和实施细节繁多，目前正与大客户合作，确保2026年Helios机架投入使用时，能与他们的数据中心建设完全兼容，并对今年下半年及2026年MI355和MI400系列带来的AI机遇充满期待。

Qamp;A 问答

Q:关于客户端业务，此前你曾预计下半年与上半年大致持平，因需防范一些需求提前释放。那么，第二季度业绩是否包含部分提前释放的需求?下半年是否仍会保持持平?长期来看，英特尔提及 18A 后，这一消息可能引发即时反应，对 AMD 在 ASBs 领域的长期市场份额意味着什么?

A:我们客户端与游戏部门上半年表现强劲，同比增长 68%，各板块均发力:游戏和桌面渠道销量亮眼，X3D 系列 GPU 领先，AI 应用率上升，企业端销售也在增长。

关于需求提前释放，我们认为不多，终端用户消费仍强劲。三季度增长主力是数据中心，客户端业务预计有增长，虽略低于季节性水平，但整体表现出色，且我们在关键领域持续提升份额。

客户端业务一二季度营收增长不少源于平均售价提升，这是凭借产品组合向高端市场发力的结果。目前我们在企业级业务占比仍较低，这是我们重点投入的领域，已在惠普、联想的企业级 PC 上看到进展，戴尔也已加入，下半年会进一步增长。这些都将成为 2025 年下半年及未来多个季度客户端业务的增长动力。

Q:关于中国市场，指引中未包含 MI308 的营收，若获得出口许可，供应链是否已准备就绪?目前库存情况如何?若 MI308 恢复出货，你认为其贡献相较于第二季度的 7 亿美元及 4 月提及的下半年 8 亿美元会是怎样的情况?

A: 我们对近几个月与政府部门的进展感到满意，一直密切合作，支持美国技术在全球应用，中国是重要市场。目前多项许可证正在审核，我们正配合商务部推进。若许可证获批，我们将启动 MI308 出货。供应链方面，库存多为在制品，需几个季度处理。营收贡献具体取决于获批时间，整体情况比 90 天前好。我们希望用 MI308 服务中国市场，正就此与政府部门紧密合作。

Q: 2026 年 AMD 的主权人工智能项目机遇可能变得相当重要，该如何评估其规模?与部分合同相关的合资结构意味着什么?这是当前 MI 业务增长率之外的增量，还是替代原有业务?2026 年来自主权客户的增量机遇该如何衡量?是否依赖于 MI400?该如何看待 AMD 明年的主权人工智能项目?

A:我们对今年下半年及 2026 年 MI355 和 MI400 系列带来的 AI 机遇充满期待，超大规模企业、领先 AI 公司及主权国家层面都有巨大机会，其中主权领域合作活跃。主权项目需解决一些监管问题，我们正与政府部门密切配合。显然，各国都希望拥有自主计算能力，这是全球趋势。比如我们与沙特的 HUMAIN 合作，将从 MI355 起步并持续推进，我们的开放生态系统很受主权国家认可。

这是增量机遇，无论对 MI355 还是 MI400 系列，未来都非常重要。

Q:MI 产品早期对毛利率有稀释作用，需达到何种销售规模才会开始对毛利率产生正向贡献?假设第四季度销售额同比增速与第三季度大致相同，毛利率会维持在第三季度水平，还是存在其他可能影响毛利率的因素?

A:MI 产品毛利率略低于公司平均水平。目前我们优先抓住规模更大、增长更快的营收机遇，通过为客户提供更优 TCO 扩大市场份额。MI 毛利率受客户、产品代际等因素影响，运营团队持续提升效率以改善其毛利率，这是长期趋势，不一定与季度营收直接挂钩，未来会持续改善。总体而言，AI 是增长最快的市场机遇之一，我们更关注抓住尽可能多的毛利润绝对值。

Q:数据中心 GPU 业务 6 月季度，听起来可能略超 10 亿美元，且下半年将强劲增长，这具体意味着什么?全年能否达到 70 亿美元?关于第三季度的预期，能否提供一些参考指标?

A:我们提到从二季度到三季度增长强劲，MI355 6 月季度已投产并少量出货，三季度起将大幅增长，且预计四季度持续增长，同比会有提升。客户对 MI355 需求积极，相比 MI300 初期的小规模部署，其与 B200、GB200 系列相比更具竞争力，客户有大规模使用意愿。MI355 推理性能强劲，我们也在与客户合作训练业务，这将为 2026 年 MI400 系列铺路。我们对 MI355 充满信心，正按产品路线图推进。

Q:新开发者云涉及将出售给云厂商及新兴云服务提供商的部分算力回租，这会是今年下半年 MI355 营收的重要组成部分吗?这会刺激多少需求?该云服务的最终目标是什么?

A:开发者云的目的是让开发者能便捷使用 AMD Instinct GPU。回顾 MI300 系列，我们当时聚焦大型超大规模企业和大客户，但很多其他客户也对我们的 GPU 感兴趣，只是希望能更轻松获取使用机会。所以开发者云提供现成可部署容器，方便训练和推理，无需长期承诺。

它在今年下半年不会对营收有显著影响，但能让更多客户体验 AMD 产品。更大的营收机遇来自大客户采用及扩大部署规模，我们正推动这些大规模部署尽快落地。另外，MI355 基础设施与 MI300 相似，能快速顺利为客户所用，这也是其优势。

Q:MI355 下半年将显著增长，且三季度同比上升，这与一季度前的表述大致相同，且均不含 MI308。鉴于 MI350 系列推出略早，与一季度前相比，其采用情况有何变化?目前的增长是否超出、符合或不及此前预期?

A:MI355 的采用速度比预期快。我们推出产品时会与客户完成全面验证，而市场对其兴趣广泛，过去 90 天新增了大量客户关注，这很积极。另外，大家对 MI400 及 Helios 机架的成果也很期待。鉴于我们强劲的产品路线图，不少客户希望在产品生命周期更早阶段就与我们合作，这同样是积极信号。

Q:你提到客户端业务下半年表现略低于季节性水平，如何整体看待客户端业务下半年的情况?游戏业务二季度环比大幅增长，此前也描述了部分预期，如何看待游戏业务下半年整体的季节性表现?

A:客户端业务:预计三季度环比有个位数增长，产品及组合市场反响不错。

游戏业务:三季度预计与二季度基本持平。四季度游戏机业务将大幅下滑(降幅达两位数)，因客户通常在假日季前完成备货，四季度备货结束。因此，客户端和游戏业务部门四季度可能下滑。

Q:Instinct 系列的交货周期如何?随着向更大集群规模推进(如与甲骨文合作的 MI350，以及计划中的 MI400)，需要客户提供多少可见性和提前期?针对 MI400，具体的可见性如何?

A:我们的交货周期较长，约 8-9 个月，因需经历多道加工环节。我们供应链强劲，一直在为 MI350 和 MI400 系列的产能提升做准备，且准备工作持续进行，对此很有信心。

在客户需求可见性上，我们正与客户紧密合作，推进 MI350 系列近期部署，力求尽快落地。MI350 的优势是可直接部署到现有数据中心，我们也在积极配合这部分客户。MI400 系列的全机架规模设计和实施细节繁多，目前正与大客户合作，确保 2026 年 Helios 机架投入使用时，能与他们的数据中心建设完全兼容。这种需求可见性很重要，机架规模架构需联合开发与设计，我们引入的 ZT 团队在内部平台搭建及与客户就数据中心需求的紧密合作中，作用极大。

Q:若加回二季度费用， 指引中隐含的毛利率环比大致持平，尽管数据中心 GPU 环比显著增长，且三季度游戏机业务未下滑，如何解释这一毛利率持平的背后驱动因素?在数据中心 GPU 占比大幅提升的情况下，是如何保持毛利率持平的?

A:我们预计三季度毛利率约 54%，二季度剔除 8 亿美元费用后也接近 54%。游戏业务毛利率较高，当前业务组合实际上是不利的。

但我们有推动因素:一是拓展服务器业务，其毛利率不错;二是扩大客户端商用 PC 业务，助力提升毛利率;此外，强大的运营团队从整体运营效率角度推动毛利率提升。因此，尽管 MI350 三季度将强劲增长，我们仍有望继续提高利润率。

Q:MI400 相关的数百亿机遇可能在什么时间框架内实现?哪些因素有助于加快达成这一规模?2027 年实现 200 亿以上规模是否现实?

A:我们在 AI 客户采用方面看到诸多积极迹象，包括 MI350 系列表现强劲、客户对 MI400 反馈积极，以及我们为支持大规模部署所做的准备。数十亿美元规模对应的是千兆瓦级大规模部署，这很关键。我们正与合适的客户合作以推动增长，但暂不推测具体时间，这无疑是我们的愿景。

Q:随着工作负载发展，推理与训练这两类机会是否开始融合?推理领域中，推理模型复杂度提升，机架规模对推理市场的重要性是否超出预期?推理的复杂性对 AMD 有何影响?

A:随着模型增多，GPU 仍是各类模型的首选计算工具。在分布式推理及新技术应用中，纵向和横向扩展架构的重要性凸显，我们正加大投入。更重要的是，我们未来几代产品路线图极具竞争力，已获客户认可。客户反馈也为我们指明了需加大资源投入和关注的方向，这很有帮助。关键是成为大型客户部署的全方位解决方案提供商，这正是我们的努力方向。

Q:数据中心业务预计环比两位数增长且 MI355 系列正提升，如何理解服务器端的预期?目前在传统企业服务器的市场份额如何?

A:数据中心业务实现强劲两位数环比增长，服务器和 MI 均环比增长，其中 MI 增幅最显著。服务器市场份额较一季度持续提升，虽第三方尚未发布报告，但我们对二季度的份额增长充满信心。

云资本支出数据向好，不仅涉及 GPU，也包含大量 CPU 支出。我们看到未来多个季度服务器 CPU 的预测更强劲，因 AI 内容也需传统 CPU 支持，故对服务器机遇很看好。团队执行力出色，当前产品组合中 Turin、Genoa 采用率高，适用 workload 扩大，企业采用率上升，这些都对 2025 年下半年及 2026 年以后的服务器业务有利。

Q:中国市场的 MI308 机遇中，若获得许可，此前 8 亿美元减记是否涉及成品库存?许可获批后，该减记是否会有转回或恢复的可能?

A:8 亿美元中大部分是在制品，没有现成可立即发货的成品，所以即便获得许可，也需要时间准备。

Q:2026 年 Instinct 系列的增长情况如何?MI350 向 MI400 过渡的时间安排是怎样的?Helios 的贡献将如何体现?从客户贡献来看，传统超大规模厂商与主权云、新云厂商的占比会如何变化?

A:今年下半年至明年上半年重点是 MI355 的产能提升。MI400 系列和 Helios 平台研发顺利，预计 Helios 在 2026 年贡献显著收入。

关于各类客户贡献，目前谈具体比例尚早，但超大规模厂商及服务大型 AI 原生企业的新云厂商可能在初始增长阶段占重要份额，主权云贡献可能稍晚，这与不同领域建设进度相关。

Q:以 30 亿美元现金加股票出售 ZT 后，公司现有债务 30 亿美元，如何规划所得款项的用途?是留作备用金、进行补强收购，还是加大股票回购力度?目前有何想法?

A:我们商业模式能产生大量自由现金流，二季度达 12 亿美元。若 ZT 出售完成获得更多现金，资本配置原则仍是:优先投资，其次继续向股东返现。今年上半年已回购 12 亿美元股票，我们承诺将继续通过回购返现。

Q:收入环比增加 10 亿美元是否主要来自 GPU，且不包含中国市场的贡献?若 GPU 销售额超 10 亿美元，是否意味着其年化销售额达 20 亿美元，这种理解是否准确?

A:环比收入增长中，数据中心业务呈强劲两位数增长，其中 GPU 是最大增量。客户端业务预计环比增长，嵌入式业务也将恢复环比增长。多个业务均有贡献，但主要增长来自 MI355 的强劲提升。

Q:如果情况确实如此，销售额已接近数十亿美元。MI350 系列推出后，公司销售增速表现如何? 许可的影响?

A:产能提升需要时间。现在已是八月初，第三季度不会有太大起色。但若获得许可，我们会规划，只是仍需些时间。